但是正如銀行在某種極端情形下也會發(fā)生擠兌風險，在整個房地產(chǎn)調(diào)控及限購政策下，房地產(chǎn)行業(yè)的整體銷售大幅下滑，即便降價銷售短期也較難擴大，這就導(dǎo)致通過銷售回款來償還投資者本息的常規(guī)兌付方式變得非常困難，尤其是在房地產(chǎn)信托到期比較集中的2012年。

　　我們認為未來房地產(chǎn)行業(yè)仍將是信托公司的主戰(zhàn)場。雖然在宏觀調(diào)控及房地產(chǎn)調(diào)控背景下，在房地產(chǎn)行業(yè)風險集中釋放前，監(jiān)管機構(gòu)可能仍會控制房地產(chǎn)信托的規(guī)模。房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)未來的發(fā)展方向是基金化方向、REITs等。

　　盧曉亮：房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)面臨的主要是“剛性兌付”風險，2012年到期的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品超過千億，規(guī)模遠高于往年水平，整年兌付規(guī)模較大。在信托產(chǎn)品到期時，如果房地產(chǎn)商的資金鏈出現(xiàn)問題，則將涉及處置抵、質(zhì)押物，如果擔保物是房產(chǎn)等實物，則將對房地產(chǎn)市場造成一定的直接影響，如果擔保物是股權(quán)，則對房地產(chǎn)市場的沖擊相對會比較間接。當然，由于2011年監(jiān)管政策對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)進行了嚴格約束，且信托公司本身就房地產(chǎn)項目的風控措施相當嚴格，出現(xiàn)大面積風險事件的可能性不大，除非出現(xiàn)系統(tǒng)性的房地產(chǎn)行業(yè)風險。

　　在政策趨緊的大環(huán)境下，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)占信托公司整體業(yè)務(wù)的比重必然會有相當程度的下滑。但是，對房地產(chǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)該從兩方面看：首先，房地產(chǎn)是一個很大的資產(chǎn)配置，雖然房地產(chǎn)也是一個周期性的行業(yè)，尤其是受到國家政策導(dǎo)向影響很大，但從國際經(jīng)驗來看，它一直是客戶資產(chǎn)里最大的配置之一。并且目前政策也是在強調(diào)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定發(fā)展，而不是要打壓房地產(chǎn)市場。從另一個層面來講，房地產(chǎn)這個行業(yè)很大，行業(yè)里有不同資質(zhì)的開發(fā)商，地域也是不一樣的，可能有些房地產(chǎn)開發(fā)商會出現(xiàn)資金緊張的問題，這并不意味著信托公司要整個放棄這個行業(yè)，但是，今后的房地產(chǎn)信托項目可能將進一步向行業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)項目傾斜。今后，傳統(tǒng)的單個項目融資型房地產(chǎn)信托會逐步向投資型、基金化的方向轉(zhuǎn)變。唐真龍

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