風(fēng)險(xiǎn)幾何

上海證券報(bào)：當(dāng)前，全球資本市場(chǎng)對(duì)于希臘及歐元區(qū)的命運(yùn)猶如驚弓之鳥。您認(rèn)為，此事的負(fù)面影響表現(xiàn)在什么地方？除了希臘之外，歐元區(qū)還有哪些經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)較大？

蘇暢：希臘本身的體量并不大，希臘退出歐元區(qū)本身這個(gè)事件對(duì)希臘以外經(jīng)濟(jì)體影響有限，但退出可能將伴隨著希臘的債務(wù)違約，許多歐洲國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)將面臨巨大的損失；此外希臘退出歐元區(qū)的先例將具有巨大的傳染性，無法阻斷投機(jī)資金對(duì)于像西班牙、意大利這樣更大的經(jīng)濟(jì)體效仿希臘退出歐元區(qū)的投機(jī)行為，造成這些地區(qū)的銀行擠兌、資金流向德國(guó)乃至美國(guó)，加劇這些地區(qū)本身已經(jīng)脆弱的償債能力。如果歐洲能夠控制這種情況的蔓延，那么最嚴(yán)重的沖擊將僅局限在歐洲內(nèi)部；如果歐元區(qū)開始全面解體，那么全球?qū)⒚媾R比雷曼危機(jī)帶來的沖擊更嚴(yán)重的沖擊。

宗良：全球金融市場(chǎng)已經(jīng)因歐債危機(jī)因素做了兩年調(diào)整，但希臘違約的溢出效應(yīng)仍將進(jìn)一步重挫全球金融市場(chǎng)：股價(jià)暴跌、歐元重估、流動(dòng)性不足、金融機(jī)構(gòu)虧損倒閉，甚至引發(fā)新一輪的金融危機(jī)。首先，歐債危機(jī)爆發(fā)以來，市場(chǎng)和投資環(huán)境急劇惡化，極大地降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，全球投資者都從高風(fēng)險(xiǎn)投資中撤離，造成全球股市持續(xù)低迷。如果希臘違約，投資者恐慌情緒高漲，股市還將大幅下挫并加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。第二，如果希臘退出歐元區(qū)，投資者可能對(duì)歐元失去信心，全球的投資者都要重新評(píng)估歐元，表現(xiàn)為資金流出歐元區(qū)。部分投資者還需要重新評(píng)估歐元區(qū)邊緣國(guó)家資產(chǎn)的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)大范圍的資產(chǎn)配置調(diào)整。第三，一旦希臘退出，將會(huì)提升邊緣國(guó)家的國(guó)債收益率，國(guó)債市場(chǎng)的惡化，將侵蝕銀行資產(chǎn)質(zhì)量，破壞歐洲銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。同時(shí)，居民和企業(yè)由于恐慌而把存款向更安全的核心國(guó)家轉(zhuǎn)移，從而出現(xiàn)銀行擠兌現(xiàn)象，加劇銀行的流動(dòng)性危機(jī)。

如果希臘違約，處于“同一板塊”的葡萄牙、愛爾蘭甚至是意大利和西班牙也將受到牽連。同希臘一樣，葡萄牙和愛爾蘭也接受了歐元區(qū)各國(guó)和IMF的金融救助，愛爾蘭致命的銀行業(yè)危機(jī)以及葡萄牙脆弱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，使得兩國(guó)都不具備順利渡過希臘退出影響的能力，已有預(yù)測(cè)兩國(guó)將接受某種形式的新金融救助。而西班牙銀行系統(tǒng)的脆弱性也越來越明顯，主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)敞口和不良資產(chǎn)率均呈現(xiàn)不斷上升的走勢(shì)。希臘違約還將推動(dòng)西班牙與意大利的國(guó)債收益率飆升，融資成本加大，如果兩國(guó)無法從市場(chǎng)或本國(guó)政府等渠道獲得融資，最終也將不得不尋求救援。

丁劍平：對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響很明顯，各個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了對(duì)這次沖擊所產(chǎn)生的后果。不過，在這次危機(jī)過程中，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到一定影響，但是相對(duì)來說美國(guó)好一些。

這次危機(jī)受到?jīng)_擊最為直接的會(huì)是銀行業(yè)機(jī)構(gòu)，而對(duì)于受到波及的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模相對(duì)難以估計(jì)。這是因?yàn)椋?dāng)前的全球銀行業(yè)你中有我，我中有你，賬戶上的資產(chǎn)和負(fù)債表都交織在一起。希臘債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)的銀行業(yè)肯定有損失，但美國(guó)、中國(guó)的銀行業(yè)也不可避免會(huì)損失，這種損失最終會(huì)反映在銀行的凈資產(chǎn)上面。